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研报:新时代证券:三只松鼠:布局新品类拓宽成长空间
孙山山新时代证券发布时间:2021年01月05日 09:51:17

(网经社讯)事件:

GONGSIGONGGAONISHIYONGZIYOUZIJIN4225.62 WANYUANTOUZISHELI4 JIAQUANZIZIGONGSI,FENBIEZHUYINGKUAISUSHIPIN、YINGTONGSHIPIN、CHONGWUSHIPINJIXILISHIPIN,CHANPINJUZHENJINYIBUFENGFU。

产品端矩阵清晰,进军新品类扩大成长空间:

公司此次新设安徽铁功基快食品、安徽小鹿蓝蓝婴童食品、安徽养了个毛孩宠物食品、安徽喜小雀喜礼4 家全资子公司,是公司现有优势及资源在新领域的转化及赋能,未来将持续打开快速食品、婴童食品、宠物食品及喜礼食品等品类的成长空间,同时也将覆盖更多消费群体,进而提升公司整体品牌价值及综合实力。公司目前产品线涵盖坚果、零食、果干、干果、礼盒和花茶六大品类,最新数据显示公司坚果比重已下降至50%以下,零食类比重提升至35%左右,未来零食类占比有望超过坚果,公司将从千亿级坚果赛道驶入万亿级休闲食品赛道。公司未来将拥有4 个超50 亿大单品,11 个超10 亿的大单品,产品矩阵逐步清晰。

新设子公司强化供应链体系,看好线下开店的营收贡献:

公司3 月20 日公告拟出资2.4 亿元新设立六家子(孙)公司,主要围绕强化公司供应链物流体系,我们认为这将利于公司业务布局,为线下渠道拓展提供运输保障。公司当前发力线下渠道,加速铺设以体验和品牌为重点的投食店以及便捷触达用户的松鼠联盟小店。截至2020 年2 月,三只松鼠投食店开设110 家,松鼠小店开设350 家。公司2020 年开店目标为松鼠小店1000家,投食店250 家。公司三年后线下目标占比提至40%以上,中期看好线下开店对营收的弹性贡献。

无惧疫情短期扰动,长期发展趋势不变:

GONGSIZUOWEIXIANSHANGXIUXIANSHIPINLONGTOU,SHOUYIQINGYINGXIANGJIAOXIAO。YIQINGFASHENGZHIHOUGONGSIJINGYINGZHONGXINJIANGXIANGXIANSHANGZHUANYI,FENGFUXIANSHANGCHANPINXIAN,BAOKUOMIANBAO、ZIREGUO、BINGGAN、SUANLAFENDENGFANGBIANSUSHI,YIBIANGENGHAODIMANZUZHAIJIASHENGHUODEGANGXU。MUQIANXIANXIAMENDIANDUIYINGSHOUDEGONGXIANZHANBIJIN10%ZUOYOU,GONGSIXIANXIAMENDIANYINGDUICUOSHI:(1)GONGSITONGGUONIANFEIYANQIYIJIANSHAOMENDIANDESUNSHI;(2)LINQICHANPINBUTIE,DUICHULILINQISHANGPINZHONGCHANSHENGDEMAOLISUNSHI,PINGTAIJIANGZAIHOUXUJINHUOZHONGJIYUYIDINGDEBUCHANG。WOMENRENWEIYIQINGDUANQIDUIGONGSIDEXIAOSHOUQUESHIYOUYINGXIANG,YUJIDUIQUANNIANXIAOSHOUEYINGXIANGZAIGEWEISHU。SUIZHEYIQINGZHUBUKONGZHI,XIAOFEIXUQIUJIANGKUAISUHUIFU,BINGQIEYIQINGJIASUXINGYEXIPAI,WOMENRENWEIXINGYEJIZHONGDUJIANGJINYIBUTISHENG。

盈利预测与估值:

考虑公司获取新用户及扩大市占率导致费用上升,我们将2019-2021 年归母净利润由2.60/3.30/3.96 亿元调整至2.50/3.25/4.30 亿元,对应EPS 分别为0.62/0.81/1.07 元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为93.1/71.5/54.1 倍,维持“推荐”评级

风险提示:原材料价格波动、食品安全风险、线上获客成本提升风险、线下开店目标受阻及成本超预期风险。

网经社“电数宝”(DATA.tttfamily.com)电商大数据库”包含70+上市公司数据库、53+新三板公司数据库、150+独角兽数据库、200+千里马数据库、4000+投融资数据库以及10万+创业项目数据库,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商。适用于电商从业人员、研究人员、创投人士、政府人士、高校师生、商家卖家等,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

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