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研报:开源证券:三只松鼠:新品类拓展继续 线下渠道扩张有望加速
任浪 孙金钜开源证券发布时间:2021年01月05日 09:52:55

(网经社讯)设立4 家子公司,拓展酱菜、婴童食品、宠物食品、喜礼等新品类

GONGSIGONGGAONIYIZIYOUZIJIN4225.62 WANYUANSHELIANHUITIEGONGJIKUAISHIPIN、ANHUIXIAOLULANLANYINGTONGSHIPIN、ANHUIYANGLEGEMAOHAICHONGWUSHIPIN、ANHUIXIXIAOQUEXILI4 JIAQUANZIZIGONGSI,JIXUTUOZHANJIANGACAI、YINGTONGSHIPIN、CHONGWUSHIPIN、XILIDENGXINPINLEI。GONGSIZIJIANGUOKAISHIZHUBUXIANGHONGBEI、GUOGAN、ROUFUDENGLINGSHIPINLEITUOZHANXIAOGUOXIANZHU,LINGSHIYECHENGWEILEGONGSIDEDIERDAPINLEIBINGCHIXUBAOCHIKUAISUZENGZHANG。

此次进一步向休闲零食以外的酱菜、婴童食品、宠物食品和喜礼等品类的拓展将进一步打开公司的成长空间,为线上带来新的增长点。我们维持公司2019-2021 年收入预测分别为101.94/138.41/183.72 亿元,2019-2021 年的EPS 分别为0.62/1.15/1.69 元,当前股价对应2019-2021 年PS 为3.03/2.23/1.68 倍,维持“买入”评级

新拓4 大领域,新品类(剔除奶粉)市场空间超2000 亿

新拓展的酱腌菜2018 年中国市场规模已超550 亿元,婴童食品中奶粉预计市场规模在2000-2500 亿元、辅食接近300 亿元,宠物食品市场规模800 亿,喜礼市场规模400 亿左右。4 大领域合计市场空间超4000 亿元,即使剔除品牌属性较强的奶粉市场空间仍超2000 亿元。休闲零食市场超万亿,但适合电商渠道销售的高客单价品类相对线下渠道少(公司作为电商龙头sku 在500 多个,线下龙头良品铺子的sku 超1000 个)。此次设立子公司拓展休闲零食以外的品类,为公司线上渠道进一步打开了成长的空间,有望成为新的增长点。未来对于新的领域公司将推出新的品牌,采取多品类、多品牌战略。

线上疫情影响小 疫情过后线下渠道扩张有望加速

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风险提示:线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、价格体系混乱等。

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