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研报:浙商证券:良品铺子:中报收入维持稳健
邓晖浙商证券发布时间:2021年01月05日 10:02:35

(网经社讯)投资要点

事件

8 月27 日,公司公告2020 年中报。2020H1,公司实现营收36.10 亿(同比+3.02%),归母净利润1.61 亿(同比-17.56%),扣非净利润1.36 亿(同比-12.90%)。2020Q2,公司实现营收17.01 亿(同比+1.77%),归母净利润0.73 亿(同比-15.19%),扣非净利润0.63亿(同比-21.24%)。

中报营收增长3%,积极拓展线上渠道

1)2020H1,GONGSIYINGSHOUTONGBI+3.02%,ZHUYAOYOUYUJIJITUOZHANXIANSHANGQUDAO,XIANSHANGQUDAOYINGSHOUTONGBI+18.79%;GUIMUJINGLIRUNTONGBI-17.56%,LIRUNZENGSUJIAOYINGSHOUZENGSUDIZHUYAOYOUYU:MAOLILV-1.96pct ZHI30.53%,WOMENRENWEIZHUYAOYOUYUGAOMAOLILVDEZHIYINGLINGSHOUYEWUZANSHISHOUDAOYIQINGYINGXIANG(JIANLIYUE0.69YI),YIQINGQIJIANXIAOSHOUTOURUZENGJIA(XIAOSHOUFEIYONGLV+0.42pct ZHI20.53%,JIANLIYUE0.15 YI),GUANLIFEIYONGLV-1.25pct(ZHI3.94%,ZENGLIYUE0.44 YI)。FENQUDAOKAN,XIANSHANG/XIANXIAQUDAOYINGSHOU18.62/16.89 YI(ZHANBI52.45%/47.55%),TONGBI+18.79%/-11.18%,XIANSHANGQUDAOKUAISUZENGZHANG,JIAMENGPIFAXIAOSHOU/JIAMENGFUZHUGUANLI/ZHIYINGLINGSHOUYINGSHOU8.52/1.79/5.70 YI(ZHANBI23.99%/5.03%/16.06%),TONGBI-6.70%/+1.33%/-21.30%。

2)2020Q2,GONGSIYINGSHOUTONGBI+1.77%,GUIMUJINGLIRUNTONGBI-15.19%;FENQUDAOKAN,XIANSHANG/XIANXIAQUDAOYINGSHOU8.75/7.96 YI(ZHANBI52.36%/47.64%),TONGBI+13.91%/-10.04%,XIANSHANGQUDAOKUAISUZENGZHANG。

解决传统零食企业痛点,逆势开店有望超市场预期1)公司创新模式解决传统零食“多则不精、精则不多”痛点:借助“互联网+”和创始人丰富的销售经验,公司得以采用创新的“以品控为核心的品牌模式”,解决了传统零食“多则不精、精则不多”的痛点;目前公司在售产品有1,500 余款SKU,2020H1 新品占比达18.25%;公司开始实施子品牌经营策略,推出“良品小食仙”、“良品购”和“良品飞扬”三个子品牌,满足儿童零食、企事业单位团购和健身代餐细分市场需求,2020上半年在推动《儿童零食通用要求》正式颁布的同时,发布了40 余款儿童零食产品。

2)疫情期间逆势开店有望超市场预期:a)2020 年2 月,公司IPO 募资4.88 亿元,拟投资渠道3.93 亿元,未来三年预计增加直营门店共376 家,重点扩张华中、华东市场,直营店数将达到约1,123 家;b)公司疫情期间逆势开店,截至2020H1,公司门店数合计2,450 家(直营/加盟门店数为702 家/1,748 家,较2019 年底-16 家/+50 家)。3)线上渠道跑通,为后续发力奠定基础:公司积极拓展线上渠道,强化直播通路建设和运营,2020H1 天猫旗舰店直播同比提升458%,获客近百万,客单价同比提升近10%;2020H1线上渠道营收18.62 亿(占比52.45%),同比+18.79%。

品牌积淀深厚,具有与一线员工分享股权的气魄1)品牌积淀深厚,“高端零食”定位深入人心:公司深耕休闲零食行业14 余年,率先提出“高端零食”战略定位;先后围绕“首家云上市”、“儿童零食”等主题实施上市舆情传播、产品品质故事溯源、儿童零食首项团标等品牌运营活动;在社交电商领域,搭建了《饥饿社畜》、《良妹日记》等社交短视频IP 矩阵,实现日均自播8 小时,日均观看量达到8.61 万人次,精准ROI 可达5.30。2)管理团队充分激发员工活力,具有与一线员工分享股权的气魄:管理层通过“阿米巴”模式,将门店承包到员工,利益分配机制出色,大量店长、店员等直接持有股份(4 家员工持股平台约有150 名员工持股),充分激发活力。

投资建议

GONGSISHIGAODUANLINGSHILONGTOU,JIEJUECHUANTONGLINGSHIQIYE“DUOZEBUJING、JINGZEBUDUO”TONGDIAN,NISHIKAIDIANYOUWANGCHAOSHICHANGYUQI,PINPAIJIDIANSHENHOU,JUYOUYUYIXIANYUANGONGFENXIANGGUQUANDEQIPO。YUJI2020-2022 NIANGUIMUJINGLIRUNWEI3.77/4.83/6.27 YIYUAN,ZENGSUWEI10.89%/27.88%/29.85%,DUIYING8 YUE27 RIGUZHIWEI82.9/64.8/49.9 BEI(SHIZHI313 YIYUAN)。

风险提示

SHIPINANQUANZHILIANGFENGXIAN;XIAOSHOUJIJIEXINGFENGXIAN;MENDIANJIANSHEBUJIYUQIFENGXIAN。

网经社“电数宝”(DATA.tttfamily.com)电商大数据库”包含70+上市公司数据库、53+新三板公司数据库、150+独角兽数据库、200+千里马数据库、4000+投融资数据库以及10万+创业项目数据库,全面覆盖“头部+腰部+长尾”电商。适用于电商从业人员、研究人员、创投人士、政府人士、高校师生、商家卖家等,旨在通过数据可视化形式帮助了解电商行业,挖掘行业市场潜力,助力企业决策,做电商人研究、决策的“好参谋”。

【BANQUANSHENGMING】BINGCHENGHULIANWANGKAIFANG、BAORONGDEJINGSHEN,WANGJINGSHEHUANYINGGEFANG(ZI)MEITI、JIGOUZHUANZAI、YINYONGWOMENYUANCHUANGNEIRONG,DANYAOYANGEZHUMINGLAIYUANWANGJINGSHE;TONGSHI,WOMENCHANGDAOZUNZHONGYUBAOHUZHISHICHANQUAN,RUFAXIANBENZHANWENZHANGCUNZAIBANQUANWENTI,FANQINGJIANGBANQUANYIWEN、SHOUQUANZHENGMING、BANQUANZHENGMING、LIANXIFANGSHIDENG,FAYOUJIANZHIlaw@netsun.com,WOMENJIANGDIYISHIJIANHESHI、CHULI。

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