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研报:中国国际金融:壹网壹创:收购浙江上佰51%股权开启行业整合
樊俊豪中国国际金融发布时间:2021年01月05日 10:54:14

(网经社讯)公司近况

壹网壹创公告:将以3.62 亿元对价现金收购家电、家居类目头部代运营商浙江上佰51%股权,双方同时签订业绩对赌条款,收购完成后上佰将成为公司控股子公司,纳入并表。我们认为,壹网壹创作为美妆代运营龙头,拥有行业领先的一站式代运营能力,本次收购上佰后,有助于公司在实现品类扩张的同时,借助资本力量快速推进行业整合,有望带来市场份额的提升与跨越式发展。

评论

1、收购家电代运营龙头浙江上佰,扩充品类助力跨越式成长。①标的概况:浙江上佰成立于2011 年,员工数目约600 余名,是天猫认证的六星级服务商,公司深度运营家电、家居,合作客户包括美的、小天鹅、松下、联想等头部品牌,按公司官网资料,2019年其经营业务GMV 规模突破116 亿元,营收净利润规模分别为1.79 亿元,3937.6 万元;②收购对价:本次收购上佰51%股权对价3.62 亿元,采用现金方式分四期支付,其中交割日后支付款项40%,2020-22 年业绩承诺完成后分别支付剩余的15%/20%/25%;③收购意义:我们认为,本次收购浙江上佰有助于公司快速拓展在家电、家居等类目的运营能力,而较便宜的收购对价(对应2020年约13 倍PE),也有助于提升公司盈利水平。

2、QIANDINGYEJICHENGNUOBINGJIYUCHAOEJILI,YOUZHUYUSHOUGOUGONGSIKECHIXUCHENGZHANG。

ZHEJIANGSHANGBAICHENGNUO2020-22 NIANJINGLIRUNFENBIEBUDIYU5500/7000/8500 WANYUAN,ZHEHE2019-22 NIANJINGLIRUNFUHEZENGSUYUE29%。RUWEIDACHENGNUO,ZEBEISHOUGOUFANGJINXINGXIANJINBUCHANG;RU2020-22 NIANLEIJIJINGLIRUNCHAOGUO2.10 YIYUAN,ZEJIYUSHANGBAIHEXINTUANDUI30%DEXIANJINJIANGLI。WOMENRENWEI,YEJICHENGNUOTIAOKUANDESHEZHIJINYIBUZHANGXIANLEBIAODEGONGSIGUANLICENGDUIWEILAICHENGZHANGDEXINXIN,CHAOEJIANGLITIAOKUANYIYOUZHUYUTIZHENHEXINTUANDUIDOUZHI。

3、内生外延助力强者愈强,重申Top pick。我们认为壹网壹创作为一站式线上代运营龙头,在美妆代运营领域拥有丰富经验和成功案例,有望受益于消费品牌线上化趋势。未来公司成长逻辑清晰:①品牌扩充:公司凭借前期成功案例积累的口碑效应,持续拓展合作品牌,近期新签约丸美、泡泡玛特等客户;②品类拓展:

ZAIMEIZHUANGYOUSHILEIMUJICHUSHANG,ZHUBUTUOZHANMUYING、JIADIAN、SHIPINDENGLEIMU;③PINGTAIWAIYAN:ZAITIANMAOPINGTAIJICHUSHANG,BUPAICHUWAIYANBUJUQITADIANSHANGPINGHUODUANSHIPINPINGTAIDEKENENGXING。WOMENRENWEIXIANJIEDUANGONGSIPINGJIELONGTOUDIWEIHEZIJINSHILI,CHIXUTUIJINXINGYEZHENGHE,YOUWANGYINGLAISHICHANGFENEDEJINYIBUTISHENG,SHIXIANQIANGZHEYUQIANG。ZHONGSHENKANHAOGONGSIDEHEXINJINGZHENGYOUSHIHEFAZHANQIANJING。

估值建议

维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2021e1.4xPEG,因公司10 送8 股价除权,及外延收购带来份额提升与业绩快速增长,上调除权后目标价4%至220 元,对应2021e1.6xPEG 15%上涨空间。

风险

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